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　　预计近期钢价暂稳运行。运行逻辑在于：1、市场情绪降温，大宗商品上涨节奏暂缓。近期资本市场降温，随着消费进入淡季，上涨驱动减弱，商品价格进入区间震荡。2、钢材方面，淡季钢材累库速度和幅度均低于往年，基本压力不显。截止到1月23日，五大品种钢材库存为1257万吨，较1月初累库25万吨。2022-2024年分别累库312万吨、119万吨和138万吨。钢材淡季累库幅度低于往年同期水平。3、原料方面，铁水回升放缓，原料价格或涨跌互现。预计年内铁水回升幅度较小。由于包钢安全事故，近期钢厂安全检查略有加严，铁水回升放缓。另外，需求淡季叠加冬储量依然偏低，预计春节前铁水产量回升幅度在3万吨左右。铁矿港口库存持续攀升至近1.65亿吨，且铁矿长协达成部分协议，矿价支撑减弱，近期价格会面临回调；独立焦化厂焦煤库存已基本达到去年同期高点，焦煤下游补库接近尾声，1月煤矿复产加快，供需偏宽松。

　　1月21日，美国纽约商品交易所（Comex）的铜库存首次突破50万吨，受明年起或开征进口关税的预期持续发酵影响，大量铜正持续流入美国市场。该交易所周三公布的数据显示，截至1月20日，Comex认证仓库的铜库存为554,904短吨（约合50.34万吨），较1月16日增长1.3%。据美国地质调查局数据，这一库存水平创下历史新高，是LME铜库存的三倍多，且接近美国2024年158万吨精炼铜消费量的三分之一。

　　铜：本周铜价重心有所回落，现货仍表现贴水行情运行为主。周内铜价基本企稳于10万元/吨以上高位运行，下游企业接货情绪仍相对谨慎，市场需求较为一般，加之交割仓单流出补充市场，现货升贴水相对孱弱；但国内各市场货源到货量分化，且仓库出库量有所好转，社库先升后降。下周来看，铜价跌幅有限，加之临近月底，市场需求难有明显增量，但近月Contango结构月差高位，持货商大幅贴水出货情绪亦相对不高，因此现货升贴水预计表现企稳拉锯为主。

　　铝：本周铝价高位回落。宏观方面，特朗普在格陵兰岛问题上的立场发生急剧转变，从威胁军事干预和经济制裁迅速转向由北约斡旋的外交妥协；美国本周公布的一系列宏观数据整体偏强；中国人民银行行长潘功胜接受采访表示今年降准降息还有一定的空间。基本面方面，市场采购积极性提升，刚需支撑尚可，整体库存环比增幅下降，全国铝锭社会库存76.8万吨，环比上周增加1.9万吨。综合来看，地缘政治担忧消散，叠加美国经济数据强劲，提振风险偏好，为铝价上行提供了有力支撑，但基本面的现实压力压制铝价的上行空间，节前铝价或处于一个箱体震荡的阶段。

　　铅：本周铅价震荡下行，期现价差变动不大，整体在-200元/吨上下小幅波动。周内现货市场整体成交表现一般，下游蓄企逢低按需拿货，厂内成品处于高位，交割铅锭陆续到库，社会库存累增。据Mysteel调研，本周全国主要市场铅锭社会库存为3.42万吨，较1月15日增加0.68万吨，较1月19日增加0.48万吨。周内铅价震荡走弱，终端消费延续清淡，蓄电池企业整体开工率小幅下调，原料拿货量和拿货积极性均不高，因此铅锭现货成交表现较差，铅厂继续交仓，社会库存连增4周，依旧有部分河南货源在途未能提现。

　　工业硅：本周工业硅现货市场价格较上周价格维稳运行，盘面持续震荡为主。近日，西北地区不断传出厂家检修的消息，若厂家继续按照计划检修，叠加西南开工维持低位，则供应缩减超出预期，供需格局有望发生变化。下游需求并无起色，多晶硅1月排产持续降低，短期受退税政策影响，会间接刺激工业硅的消费，有机硅持续自律减产，对工业硅需求支撑同样乏力。市场交投氛围清淡，新签订单数量稀少，仍以少量试探性成交为主。下游需求并不乐观，但供应的大幅收缩使供需关系逐步趋于弱平衡，后续大厂的开工情况以及下游采购仍是关注的重点。

　　有机硅方面，本期有机硅DMC整体市场维稳运行。原料端，本周工业硅现货市场维稳运行，盘面受市场的消息影响，震荡运行。西北地区存在减产预期，西南地区开工仍出低位，若大厂减产持续落地，供应端存在降低预期；供应端，周初山东单体厂报盘窄幅上行，涨至13800元/吨，其余主流单体厂报盘维持在14000元/吨，现阶段厂商积极收单出货，库存持压较小，市场交投热度提升；需求端，临近年关，受物流停运影响，下游硅橡胶及硅油客户陆续进入采购备货阶段，同时因出口退税原因，下游需求增量明显释放。

　　成品油：中国92。周内国际油价震荡上涨，然市场需求疲软下，成本端利好指引减弱；汽油刚需稳定，中下游适度分批补货，但力度偏弱；柴油需求下滑加快，消库缓慢，且中下游看空情绪集中，成交不易。临近月底，主营追量意愿增强，汽柴多存优惠促销政策，尤其柴油力度较大，带动价格宽幅下行。本周汽油市场价格7251元/吨，环比跌0.63%；柴油市场价格5922元/吨，环比跌1.58%。下周来看，成本端仍有下跌可能，部分终端油站开始分批采购节前汽油库存；虽近期柴油裂解价差降至低位，但柴油需求转淡，业者入市谨慎，多按需采买。月底，各地主营单位仍有赶销售进度现象，汽柴价格存量大商谈可能。综合来看，预计下周国内汽油价格有稳中小幅探涨可能，柴油价格继续下跌为主。

　　LNG：本周期国内LNG价格先跌后涨，近期接收站价格持续上涨，主要受降温引起的城燃需求转好影响，气化外输量持续高涨，LNG销售压力大幅减轻，价格上涨。截至1月23日，LNG出厂均价为3658元/吨，较1月16日上涨1.46%。预计下期LNG价格将会继续上涨，主产区涨幅大于消费地涨幅。重点关注：1、供应面。接收站出货压力不大，价格回调预期小。2、需求面。虽下周气温上升，但由于国产资源价格较低，资源外流范围扩大，出货将会好转。3、成本面，继续执行1月下半月气源竞拍成交结果，成本对价格影响不大。

　　螺纹钢供增需降，累库速率加快。供应端，本周螺纹产量周环比增长9.25万吨至199.55万吨，产量增速变大。库存方面，本周螺纹库存周环比增长14.03万吨至452.10万吨，累库速率加大。表需来看，本周螺纹表需周环比增长14.03万吨至452.10万吨。本周螺纹供增需降，库存周环比增加，螺纹库存累库速率加大，基本面有所转弱。螺纹基本面虽有所转弱，但库存水平较低，压力不大，价格走弱主要受成本下移和宏观扰动影响。

　　本周天然橡胶市场利空主导市场情绪，胶价震荡走跌。（上海全乳胶周均价15520元/吨，-230/-1.46%；青岛市场20号泰标周均价1896美元/吨，-23/-1.20%；青岛市场20号泰混周均价14842元/吨，-234/-1.55%）。周上旬，海外需求及国内加仓情绪转弱，泰国原料价格出现回调，上游成本支撑减弱。天然橡胶12月进口量增幅超市场预期，进口冲击转化为现货库存压力，利空因素主导市场情绪，导致胶价承压下行。周尾，海外原料价格止跌反弹，叠加合成橡胶利好共振，两者共同推动胶价向上回调。

　　丁苯预测：短期国内丁二烯货源出口显著增量，国内无新增量，且净进口量的下降预期进一步对国内丁二烯市场形成提振，丁二烯供需偏紧格局对价格也提供强支撑，需要持续关注高价出货量。丁苯橡胶供需端看，现阶段丁苯橡胶1502理论加工利润收窄至200元/吨以内，社会库存偏高，山东部分大型仓库丁苯橡胶存放量也超过5000吨以上的偏高位水平，但考虑到3月份后维泰及齐鲁石化乳聚丁苯装置均存在停车检修预期，供应预期尚不足以出现明显压力。需求端看，南方市场部分鞋材企业已率先进入停工休假，北方市场轮胎及制品企业或将陆续在1月末后进入停工休假阶段，买盘跟进若不及预期将拖累行情上行。整体而言，预计原料端及相关胶种强势表现将对丁苯行情继续构成驱动，需求端或将制约上行空间，1502主流价格预估12100-12500元/吨附近运行。

　　新疆棉：截至1月22日，国内3128皮棉均价15953元/吨，周环比上涨0.85%。本周市场供应端宽松格局持续凸显，截至本周全国棉花累计公检706万吨，同比增70万吨。棉企向内地移库销售意愿有所增强，市场货源流通较为充足。受此影响，国内棉价呈现期货弱、现货偏强的分化态势。下游棉纱市场整体保持平稳运行态势，品类分化格局进一步延续，高支纱需求良好，部分企业排单至春节后，盈利空间相对向好；而低支纱市场供应充足竞争较为激烈，棉纱价格稳中有降。预计短期内国内棉价仍将以区间震荡运行为主。

　　大豆：本周大豆价格稳中略有承压，但相对价格坚挺。临近年底，国储大豆的收购任务已经进入尾声，不少粮库都发布了停收公告，像中储粮黑龙江北安直属库、内蒙古呼伦贝尔红彦库都已经停止收购大豆，此前国储持续收购，对大豆市场形成了强有力的支撑，现在停收潮开启，后续大概率会有更多粮库跟进，对市场的影响不容小觑。另外，大豆双向购销也较为积极，1月份已有100万吨以上购销，而且每次都是全部成交，这补充了市场粮源，但也意味着后续拍卖的压力会越来越大，会直接压制市场的看涨情绪。

　　豆油：本周豆油“期货强，现货弱”。全国豆油期货盘面在宏观利好刺激下持续走强，而现货市场则因高价抑制需求、基差承压松动，呈现出“强期货、弱现货”的格局。随着期货盘面价格持续上涨，下游终端（饲料厂、食品厂等）对高价接受意愿明显下降，采购转为谨慎，多维持刚需，一口价上涨下游接货意愿明显有所下降。部分前期持有多单的贸易商，在期货上涨后选择在现货市场“获利让利基差出货”，以锁定利润。这增加了现货市场的供应压力，加速基差的松动。不过一季度大豆到港量预估同比有缺口，部分油厂因此停机，导致豆油库存压力不大，部分地区提货紧张，限制了基差下跌的深度。短期来看，只要美国生柴政策等宏观乐观预期未被证伪，油脂板块的期货价格预计将维持偏强震荡态势。

　　玉米：本周全国玉米价格小幅上涨。分地区看，东北玉米价格稳中略偏强。深加工企业收购价格上涨支撑行情，节前下游补货积极性尚可，贸易商随行出货为主，目前基层认卖，但低价售粮意愿不强。华北地区玉米价格先涨后跌。周初雨雪天气导致深加工企业和基层粮点收购价上调。随着天气影响逐渐减弱，贸易商出货积极性增加，到货量迅速恢复，企业价格再次转弱，但下调空间有限，随后各企业根据自身情况价格窄幅调整。销区市场玉米价格稳中偏弱运行。周内港口现货成交情况一般，贸易商出货较慢。下游饲料企业以执行合同、提货为主，采购积极性有限，贸易商报价坚挺但成交可议价空间增大。